对1900~2000年间净收益率（扣降通货膨胀因素）的计算数字，我们可以看到，在第二次世界大战期间没有战败或被占领的国家，没有高通胀周期的国家，它们的实际收益率用本国货币结算应是，用美元结算是。这些都是全部收益，包括再投资的收益。在这100年的时间里，美国的证券达到了的实际收益率。以这些数字得到的证实为前提，席勒更新了标准普尔500指数，加上了新的数据，并根据消费者物价指数数据进行了历史修正，从而计算出了几乎相同的收益率实值，表明美国在20世纪的实际收益率为7％。就长线来说，一个达到了7％的实际收益率实在是一个惊人的数字。它意味着投资于股票的货币实际购买力每年就要涨1倍，20年间就要涨2倍。简直太厉害了！
然而，安德鲁·史密斯认为，以1900年为起始年会造成误导，因为就在1900年的前两年，股市还是一片低迷的。1871~1900年，美国股市的实际收益率仅有每年。通货膨胀率在那几年里的数字是ǎ�饩鸵馕蹲胖と�钠泵媸找媛式鑫�磕辍＝峁��缡访芩顾�扑愕哪茄��喙氐氖导适找媛饰？，票面价值为。还算不错，但是谈不上好极了。不过，我还是很怀疑19世纪的那些数据是否准确，你从那里开始计算是否有问题。
第九章 命运多舛的财富（2）
表9–1显示出，20世纪里股票实际年收益率，对那些稳定的战胜国而言是。可是，“稳定”到底是什么意思呢？它的意思就是说，那些国家具有蓬勃发展经济的一切周期性波动，但是却没有输掉一场战争，没有被敌人占领过，没有高通货膨胀期，也没有被内战毁得满目疮痍。在20世纪30年代，世界上所有的国家都或多或少地尝到了世界范围内大萧条的苦味。
表9–1？战胜国：20世纪股票年实际年收益率（％）（1900~2000）
股票 债券 票据 通货膨胀 股票标准偏差
澳大利亚
加拿大
爱尔兰
瑞士 2
瑞典
英国
美国 2
平均 2
就未来而言，具有这样特点的国家，在20世纪发展成了更强大、更成熟的经济体。另外，它们现在都面临着挑战，因为人口在下降，劳动力在减少。现实地说，除非这些国家能消除这些人口（这是完全有可能的），否则，国内生产总值的增长只能达到％，其中有2％~来自工业生产的增长，来自发展平均的劳动力市场的增长。这样，从长远上看，公司的利润和分红每年可以在2％~3％之间上涨，这也就是说，再想看到股市给你7％的年实际收益率就很难了。
将来，那些高速发展的经济体就是我们现在所称的“发展中国家”或者“新兴市场”。这些国家的人口和劳动力都在快速增长，生产力也在提高，所以它们具有了成为最佳股市的所有条件。你无法不承认那些国家鲜活的国内生产总值的指标，无法不承认他们取得了极高的收益率。换句话说，国家强弱的划分，要看那些成功的、稳定的新兴市场的出现，重新划定。但是，并不是说只要你是一个发展中国家，就一定能保证你会得到成功而稳定的发展。
21世纪个别国家在股票、债券、票据等方面的全部收益（包括分红与利息），以及100年间的通货膨胀情况，都在表9–1和9–2中展示了出来。这些数据都采自埃罗伊·迪姆森、保罗·马什和麦克·斯汤腾所编的《千年统计大全》第二卷一书，该书由荷兰银行和伦敦商学院合作出版。它是关于20世纪金融资产收益率的专著，是一部里程碑式的著作。表9–1和表9–2中所显示的数据，都是用当地货币计算得出的，并根据通货膨胀情况进