，考虑到流通性的话，我们还是认为股票是保存财富的最好手段。
当我们把那些收益率依复利计算的话，法国、德国、意大利和日本的证券在20世纪前半叶就糟糕透顶了，到了20世纪40年代简直就是一场大灾难了。那悲惨的10年之间，这4个国家的股票跌得如此厉害，把前40年的收益都一扫而光了。如果你在20世纪40年代生活在法国或者轴心国，10年可是很长的时间啊，当时你的手中握着几张纸，眼看着它们一天比一天不值钱，而且想往外抛也没有人要了。此外还有更烦心的，那就是其他财富形式也在急剧贬值。到了1944年，基本上没有什么人给你缴纳房租、地租了。甚至你需要自己去种地，拿你的金银珠宝去换日用品。
第十四章 战乱保住财富（4）
这些数字从学术角度看是准确的，然而它们肯定有一定的误差，因为在20世纪40年代的大部分时间里，德国和日本的股市都被政府把守或者关门停业了，在很长时间里，它们都再没有营业。战后通货膨胀急剧上升，在法国达到了30％，在意大利超过了40％，而在日本则达到了50％。尽管德国官方的数字要低一些，但是那是完全不可信的，因为根本无法估算。在丹麦和荷兰这两个被占领的国家里，证券在20世纪40年代升值很快，收益颇高，主要原因就是两国都没有形成战后的高通货膨胀。不管出于哪种情况，我们都看出了，在那些战败国，在战时和战后的一段时间里，证券的实际财富净值损失极大。相比之下，在第一次世界大战中，全球证券从1914~1918年间只丧失了12％的实际购买力，德国股票的价值损失了66％。
当心“长期持股”
其次，历史给我们的另一个教训就是：即使在战胜国，把财富投到证券时，你也要多样避险。没有什么长线、“持有型”股票，你只要买到手就可以永远放到保险箱里不管了，因为没有任何公司会永远强大，永远具有竞争优势。连续几届管理者保持优良的业绩几乎是不可能的。有的优势可能比别的优势要保持长久一些，但是任何优势都是暂时的。此外，我们还有强有力的证据证明，公司的竞争优势越来越不明显了，这一点也不奇怪，因为当今世界正处于剧变时期，什么都变得太快了。这正是商业进化论的本质。另外我们还要记住，正如约瑟夫·熊彼得所说，战争乃是“创造性毁灭的大风暴”，战争一结束，就会带来飞速的技术进步。
公司进化的过程包括：公司形成了某种竞争优势，充分发挥了这种优势，取得了极大的成功。接下来，它的股票增值了，人们很快会发现这种股票，于是变成了一种长期持有型增长股。随着公司的扩张，它变得越来越大，吸引来了更多的竞争，最后不可避免地变得呆板麻木，缺乏创新精神了。然后，它就变老了，发展的速度慢了下来。组织生态学的研究发现，在世界经济中每天都有大量的发明创造产生，都是一些新的公司在进行新的创造，而在大型成熟的公司里发明创造就要少得多了。我们可以换个角度来阐明这一观点：公司不能进行创新，但是企业家却能进行创新。IBM和英特尔以前曾是创新型的大公司，现在它们成立了公司研发实验室。比尔·盖茨是创新者，而微软公司却不是。
例如，让我们回到变革的步伐慢一些的时代吧，那时有一些股票具有长期的竞争优势。埃里克·贝哈克在《财富的起源》一书中讲述了英国东印度公司是如何在17~18世纪里，同时在4个国家保持垄断地位的，当时它在世界经济的所有方面都有绝对优势，从咖啡、羊毛到鸦片，真是应有尽有。它拥有自己的海军和陆军，事实上，它还得到了英国女王的授权，可以在它认为恰当的时间对外宣战。然而，世界在变化，这个公司却没有变。当新技术、新发明出现之时，它的“无所不能的