复利计算的结果。
如果这家不知名的公司在整个期间内持续取得了优良的回报，或者如果在他的首席执行官任职期间所使用的资本只是增加了一倍，那么对他的赞扬是理所应当的。但是如果资本回报缺乏亮色，而且所使用的资本与收益是同步的，那么鼓掌的手就应该收回来了。储蓄账户内将利息再投资，也可以达到同样的年复一年的收益增长——而且，只需要8％的利息，在18年内就能够达到年收益增加4倍的目标。
这个简单数学公式的力量通常被那些损坏股票持有人利益的公司所忽略。很多公司的薪酬计划以全部或者大部分靠留存收益——也就是从所有者手里剥夺来的收益——产生的收益增长来慷慨地奖励那些经理人员。比如说，10年固定价格的股票期权可以很平常地授予他们，这种情况通常是由哪些红利只占收益很小一个百分比的公司所提出的。
商业——伟大的、不错的、而且是可恶的（1）
让我们看一下，什么类型的业务会让我们感兴趣。而且当我们讲这些的时候，也让我们讨论一下我们希望避开的是什么。
查理和我寻找具备这些条件的公司， a）我们能够理解的业务；b）有利的长期经济性；c）有能力的而且值得信赖的管理团队；d）合理的标价。我们喜欢整体购买，或者，如果管理层是我们的合作伙伴，至少80％。当然，当控制型购买的性质无法实现的时候，我们也会很高兴地通过股票市场购买一些大企业的很小份额的股份。在希望之星（Hope Diamond，目前世界上最大的天然钻石，现存美国——译者注）中拥有的一部分权益要好于拥有整颗的人造钻石。
一项真正伟大的业务，必须拥有一个持久的保护投入资本获得良好收益的“壕沟”。资本主义的活力明确宣告了竞争者将反复攻击能够获得高回报的业务“城堡”。因此，一个森严的壁垒，比如公司是一个低成本生产者（GEICO、Costco）或者拥有世界范围内的强势品牌（可口可乐、吉列、美国运通），对于持续性的成功来说是基础性的条件。在商业的历史里充满了“罗马烟火筒（Roman Candles）”，那些壕沟被证实为花拳绣腿的公司很快就会被攻破。
但是，如果一家公司需要一位超级明星来产出伟大的成果，公司本身不可能被看作是伟大的。一个由你当地最好的脑外科医生领衔的医疗合伙公司可能会享有超常规的收益增长，但是这对于其未来的成长来说没有任何的意义。当这名医生离开的时候，这个合伙公司的壕沟就被填平了。然而，你可以信赖梅约医学中心（Mayo Clinic）的可持续性，尽管你不能够任命它的首席执行官。
现在，让我们来谈谈可恶的方面。最差劲的业务类型是那些增长快速，需要大量的资本来保持增长，而收益很少甚至分文没有的企业。想一想航空公司。这个领域里的“长期”竞争优势，自从怀特兄弟时代开始就被证明为很难把握。事实上，如果一名有远见的资本家曾经出现在基蒂霍克（Kitty Hawk），为了帮助他的继承人，他就应该把奥威尔射下来。
总结一下，考虑一下三种类型的“储蓄账户”。堪称伟大的那个账户支付的是会随着时间的推移增长的超乎寻常的高利率。还算不错的那个账户支付有吸引力的利率，而且如果你增加储蓄额也能够得到同样的收益。最后，可恶的账户不仅给付的是远远不足的利率，而且还要求你在那些令人失望的回报基础上不断加码投入。
资本成本
当然，你在实践中所发现的——大多数首席执行官所采用的测试——是资本成本大约低于首席执行官想做的任何交易承诺回报的四分之一或者百分之一。这一点很简单。
当我们考虑选择资本的时候，