销，剩下多少包多少。
第四是资产管理。目前发展也比较快，实际上这是帮人管钱，也是证券公司发展比较大的一块。资产管理还有其他的，对证券行业来讲还有基金管理。现在证券公司业务逐渐开始多元化了，包括证监会2007年以前批的中信和中金公司直投业务，在公司还没有正式上市之前先投进去，等到公司上市之后从中退出。大家可能没有注意到，最近刚开了创业板，现在发现很多的公司，还有一些个人，在公司发展的初期做了一些投资，现在投资上市之后应该发了大财了。
中信证券是1995年成立的，1999年从中信集团的全资子公司变成了股份制公司，从一家股东或者有限责任公司变成了股份公司，当时我们到社会上募集，那时候叫私募，就是说我不是向所有的老百姓，而是向机构去募资，当时中信证券募资的股票是“法人股”，就是法人机构持有的股票，当时是1�6元钱，募完了以后中信证券上市，中信证券股票曾高达120元，那个时候除了分红以外，上市会带来很大的资本差价，资本增值是非常厉害的。现在从直接融资的角度来看，证券公司逐渐向投资银行的方向发展了。
。 最好的txt下载网
中国证券公司与国外投资银行的区别
我国证券公司和国外的一些大的投资银行相比，有几个很大的区别，中国的证券公司在很大程度上是用净资产经营，现在基本不负债。现在总资产大概2 000多亿元，净资产大概600多亿元，总资产概念可能大家都知道，那边是负债的这边才是资产，如果负债和资产，资产就是你可以用的，但是中国的证券公司的资产是不能用的，因为2 000亿元和600亿元之间的差，大量的是股民的保证金，这是不能动的。以前有很多人动用了保证金，2001～2005年大量的公司倒闭了，很大程度上就是挪用了客户的保证金去做房地产、炒股票等，最后还不起了，就倒闭了。
高盛、摩根士丹利这种大型的投资银行，金融危机时面临着很大的问题。贝尔斯登、雷曼兄弟为什么垮掉，也是杠杆用的太大了。美国的投资银行，最高的时候杠杆已经超过20倍，就是说用1元钱的资本金做20元钱的事情，如果股票市场或者整个经济形势没有发生大的变化，大部分是用回购的方式来进行负债的。回购实际上是非常短期的东西，如果一旦发生了市场大幅度的波动，接不上到期的钱，比如说7天回购，到7天融不到资就出现了很大的问题，贝尔斯登和雷曼兄弟很大程度上都是这么倒台的。当时雷曼兄弟垮掉的时候我正好在欧洲，可以感觉到形势很恐怖，当时如果美国不出手直接救其他大的银行，我估计每一家都不能承受，因为杠杆率太高。
按道理，作为一家金融机构，如果资金效率使用比较充分的话，是不能够完全靠资本金来活的。中国的证券公司为什么回报率不高？很大程度上是因为完全没有杠杆。一般来讲，证券公司的回报率，要用净资产做到10％～15％，如果加上杠杆，正常情况下投资银行的回报率应该能到20％～30％左右，它的回报率应该是比较高的。但是现在中国证券公司的回报率越来越低，其中的原因从营业范围来讲太窄了，这是一个逐渐要开放的监管问题。从证券公司本身的角度上来讲，就是杠杆相对来说太长，所以我们现在也希望能够跟证监会要求，能不能使中国的证券公司杠杆化相对小点儿，因为现在基本属于零杠杆，比如说能不能达到5倍的杠杆或者10倍的杠杆，逐渐使它能够利用杠杆来做事。国内的银行，比如工商银行，有3千亿元的资本金，近10万亿元的总资产，也必须得利用杠杆。保险也一样，所以在这种情况下，我们一直希望证监会能够让证券公司在正常市场的范围内运转。
这就是资本市场的概念。我估计