行调整。它们并没有反映外国积极型投资者所取得的收益。表9–1和表9–2的数据取自《千年统计大全》，但是，图中的集合、计算，以及结论（和错误）都是作者自己得出的。表9–1显示的结果就是那些所谓稳定的战胜国。
表9–2？战败国：20世纪股票实际收益率（％）（1900~2000）
股票 债券 票据 通货膨胀 股票标准偏差
比利时 ？–
丹麦
法国 – ？ 2
德国 – ？ 3
意大利 – –
日本 – ？
荷兰 2
西班牙 2
平均 ？？
表9–2也反映了那些战败国的情况。那些国家遭到了占领，并经历了一个又一个高通货膨胀时期。西班牙不是第二次世界大战的受害者，但是它经历了长期的、痛苦的、残酷的内战，那场内战打乱了社会生活，其实，这场内战正是第二次世界大战的序幕。日本和德国都在20世纪后半叶成长为经济巨人，20世纪初叶，它们却处于经济萧条、收益惨淡的境况。
第九章 命运多舛的财富（3）
表9–1和表9–2清楚地显示出，在20世纪那个长期的过程中，股票就是优于债券和票据。在那些战胜国里（参见表9–1），证券的年收益率除达到650个基点，还要比政府债券高出500个基点。战胜国的证券年收益率要比战败国多230个基点（再参见表9–2），而且，比战败国在收益上的波动性更小。
但是不要搞错了，230个基点是以复利计算的，如果期限达到了一个世纪的话，那可是一个庞大得惊人的数字啊。输掉战争、被敌人占领，对国内证券投资者的长线投资收益来说，是毁灭性的打击，会把金融市场带入熊市的谷底。正如表中所示，这些国家的市场表现极为疲软，政府债券和票据的收益都呈负数。相反地，战胜国的政府债券和票据在一个世纪的期限里，都呈正实际收益率。这些政府债券的实际收益进一步增强了投资者的信心，从而使这些国家的金融管理更为容易，成本更低。
正如我们所知，战胜国的债券比股票更缺少标准偏差，但是，在大多数的国家里，其差异同样也带有戏剧性。例如，在澳大利亚，证券的标准偏差是，债券的标准偏差是。在英国，两者标准偏差的情况也是如此。只有在美国，债券具有完全不同的标准偏差值（∶）。
战败国要为自己的过失和罪恶付出高昂的代价。它们的低收益率本身就说明了问题，但是令人惊奇的是，那些生机勃勃的国家，如德国和日本，虽然经历了巨大的民族灾难，一旦灾难过去，其股票市场就开始了强劲反弹。正如伊拉克所表现的那样，抵抗和内战会延长民族的苦痛。但就一般而言，投资界是商业性的，记性不太好，很快就会宽恕一切。
所有上述数字都显示出了政治稳定带来的好处、打赢战争得到的奖赏，以及没有高通货膨胀所带来的恶果。在战败国里，通货膨胀率要比战胜国高出两倍。谁能想到瑞典这个永久中立的国家为什么会成为20世纪最好的证券市场？但是，也许可以这样说：不惜一切代价保持中立、避免国家陷入政治动乱，恐怕正是股市繁荣的良方秘籍。
至关重要的投资多样化
1929年的股市大崩盘，以及20世纪30年代的大萧条，都深刻地影响了每一个人，但是如果你有足够的勇气，设计了多样化的投资方案或多样化的指数基金，同时你又没有进行投机，那么你很可能就保住了一笔财富。不过，你还要保持基本活力，要保持耐心。安布鲁斯·毕尔斯在《魔鬼词典》中，把耐心描写为“绝望的一种温和形式，打扮成一种美