准是价格。从商品价格指数来看，1927年时并没有通货膨胀的危险。所以，1928年7月当资金利率从调至5％，以抑制华尔街的投机风时，美联储是在为美国繁荣的经济泼冷水。1928年9月，凯恩斯论述说：“困难在于要为大量涌现的投资资金找到一个出口，特别是央行要抵制利率下调的趋势。”171928年10月他又写道：“我感到现在的风险都倒向了经济萧条这一边……如果花太多的努力用高价的货币手段去阻止投机，那么高价的货币会阻碍新投资，也就很有可能会引起普遍的经济萧条。”18凯恩斯承认，1927~1928年稳定的价格指数掩盖了“利润膨胀”。他此时认为，在房地产和股票市场的投机行为掩盖了企业投资不足这一更为普遍的趋势。一旦这些市场崩溃，他称人们就开始出现“心理贫瘠”，当这种心理占上风后，人们就不再消费了。19
哈耶克的“预测”完全是基于另一套理论，在当时传统的银行家和商人中很具有代表性。由于美联储长期以来使货币价格保持太低，所以才使无法长期持续的信贷热有了市场。为了预防经济大起大落，哈耶克绝不允许银行体系注入任何信贷；他拒绝银行业设部分储备金的做法，也就是银行业只要求银行将储蓄的一部分用做储备金。哈耶克的意思是20世纪20年代后期达到的均衡要求价格水平下调，顺应产量的增加，而平稳的价格则使资产膨胀加剧。信贷的繁荣导致了“投资过度”，如果投资持续超前于“真正的”储蓄，经济将注定走向崩溃。这是后来“奥地利学派”对格林斯潘低价货币政策批评的前身。20
至于经济大萧条的根源，争论还在货币学派和凯恩斯学派之间继续。
凯恩斯承认，在经济萧条出现之前用提高利率的方法可以适当控制经济繁荣，但这只是在控制总需求别无他法的情况下方可一用的补救措施，以抵御通货膨胀。但他认为，这是“危险而无必要的败笔”，保持经济繁荣的方法是维持大量的投资，“通过收入再分配机制”引导消费倾向，“既定的就业率会要求当前的投资适当放小”。21他在1937年曾写道：“财政紧缩而不是提高利率才是控制通货膨胀的方法。”22 。。
大萧条的影响（3）
货币学派的解释基本上来自于弗里德曼和施瓦茨一篇论述透彻的文章，当然美联储主席伯南克也是极为认可的，以他们为代表的学派称经济滑坡时政府的错误政策会导致危机的加重和延长。弗里德曼和施瓦茨在他们的著名论文23中提到，美联储没有在1930年10月后为银行体系注入货币，弥补银行和公众的“资金囤积”，这是由于美联储的强人本杰明·斯特朗在1928年时去世，美联储领导无方、意见不合造成的。美联储承认1929年10月到1930年10月之间，生产量下降了27％，批发价下降了，个人收入下降了17％，这是“历史记录的最为严重的经济紧缩之一”。但1930年10月银行业的危机是首次出现，不断大面积波及乡村地区的银行失灵使得储蓄客户纷纷将储蓄转为现金，银行则拼命积累过量的储备金，因为它们都想在恐慌时期保护资产的安全，这就使货币供应发生断裂。在弗里德曼和施瓦茨看来，货币供应曲线的下降变化给实际收入和价格造成向下的压力。1931年金本位体系的崩溃给美元造成了前所未有的压力，全世界的经济萧条加剧了美国的经济萧条。
弗里德曼“货币主义”解释的核心思想是货币数量的减少不是因为没有人愿意借款，而是因为美联储让货币供应量减少。相反，大多数凯恩斯主义者都同意凯恩斯率先提出的经济萧条是因为总需求量的自动下降，凯恩斯的解释是因为必要的投资和消费的下降。两个最为主要的原因是建筑行业的衰落和华尔街的崩溃，建筑行业的不景气是因为1925年后房地产