资银行大量倒闭、大量收购和兼并，20个世纪70年代初，高盛在美国投资银行界排不到前10名，现在已经无可比拟的是全世界第一名了。实际上从2006年，中国的证券行业也经过了很大的重组，2001～2005年大概关闭了近50家证券公司。监管的主要变化，一个是加强监管、手续费降低并且自由化，投资银行从20世纪70年代逐渐上市，卖方驱动的市场转向买方驱动的市场，有钱就开始做自营了。投资者大规模的发展，发展到20世纪70～90年代，基金的总量已经超过了存款，证券化大面积启动。国内21世纪以后全面监管，手续费自由化，2001年、2002年没有手续费了，原来是3�5‰，现在一直在缓缓地下降。证券公司上市，中信证券上市后，买方对市场的驱动也逐渐加强，因为现在上市公司越来越多，大规模的基金开始发展。
面对机构投资者的时代，美国投资银行的对策，70年代建立营销体系，充实资本金。在创新的时代，比如说花旗银行未来可能要发100亿，但是它不一次发，分三次，向美国的监管会申请以后，只要批了一个，剩下的第二个、第三个不用再怎么批了。
产品创新逐渐构成。包括垃圾债、IBS、杠杆收购，逐渐以客户为导向，就是一开始在前面问你有什么需求，后面创新一批产品，有IPO的、有发债的、有直投的，一系列的产品都跟着投，就是所谓综合性的服务。美国的证券公司基本上分三四级，并且扁平化，从你研究生毕业到VB再到管理者，就这么三四级，没有太多的像商业银行一层一层的。现在中国大规模的建立营销体系，中国证券公司大量的加强研究，包括中信证券也是，现在应该是全行业最好的，我们现在研究员覆盖了大概五六百家上市公司，当然覆盖得还不够，100个研究员。大宗交易现在已经开始了，原来可能有的人卖100股、200股，现在有可能在一笔交易中一次性卖几十万股。资本金，无论私募、公募都在做。
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中国证券市场和美国投资银行升级的缺陷在哪里（1）
美国证券市场经历了加强监管——放松监管——加强监管，现在又开始加强了，20世纪70年代监管很严格，后来美国克林顿通过了一个新的法案，美国逐渐地放松，同时流动性开始泛滥，就是格林斯潘当政那段儿，现在又开始严了。中国的市场经过了监管、适度放松的过程，现在经过综合治理，中国的证券市场发生很大的变化之后，逐渐地正常运转了，我们现在逐渐地适度放松监管。机构投资者从零基本上达到了50％。
中国投资银行实际上面临着很大的升级，从1967～2006年，差不多30年左右的时间，美国投行的收入从40亿美元增加到4 368亿美元，其中经济业务收入增加18倍，比重从30％下降到12％。整体大的蛋糕增加了100倍，但是经济业务贷款增长了18倍，增长最快的基金销售增长了241倍，包括证券公司、银行都在销售基金，资产管理增长了158倍，按揭利息增长了68倍。原来中国的证券公司只能提供一些通道，现在开始向更广义的资本市场产品提供服务了。
中国的证券市场和美国的投资银行如果升级，缺陷是什么？和美国相比，中国的证券公司营业范围太窄，需要大力拓宽，美国的投资银行太宽，得适度地收窄一点。中国的证券公司太小，跟银行相比只是银行的1/10，美国的投资银行大概是银行的1/2，规模是很大的，比如摩根士丹利、高盛，现在摩根士丹利、高盛已经转为商业银行了，当然从事的银行业务和真正的像花旗、美林还不太一样，但是按高盛2008年转到银行控股时候的规模计算，总资产应该排到美国的第四位。杠杆比例，一个是中国这儿太低，不到1倍，美国达30